平(ping)安(an)银(yin)行(xing)注(zhu)销(xiao)电(dian)话(hua)号(hao)码(ma)，平(ping)安(an)银(yin)行(xing) ()专(zhuan)业(ye)让(rang)生(sheng)活(huo)更(geng)简(jian)单(dan)
申银万国发布投资研究报告，评级: 买入。
深发展发布复牌公告以及吸收合并平安的公告， 深发展自 2012 年 1 月 20 日复牌，同时宣布吸收合并平安银行，即平安银行注销法人资格，深发展作为合并后唯一存续的公司依法继承平安银行所有的资产、负债、证照、许可、业务、人员以及其他一切权利和义务。吸收合并需要获得深发展股东大会、平安银行股东大会的批准。在完成吸收合并以后，公司（深发展）的名字正式改为“平安银行股份有限公司”，该更名事项需要银行业监管机构和工商行政管理机构核准。
进展符合预期，扫清了“平深恋”最后的障碍，平安少数股东和深发展的利益都得到保证。中国平安持有平安银行 90.75%的股份，在深发展吸收合并平安银行的过程中如何处理持有平安银行不到 10%股权的少数股东一直是平安集团和深发展设法解决的问题。深发展提供了两种对价：1）以 3.37 元/股平安银行股份支付给少数股东现金对价。 3.37 元/股的价格是根据中联资产对于 11 年 6月 30 日平安银行每股价格的估计（3.34 元）上浮确定。该方案与 11 年 6 月 30 日平安集团公布的深发展收购平安银行方案中确认的对价一致（264 亿/78.3 亿股=3.37 元）；2）以少数股东持有的平安银行股份按一定价格换为深发展的股份。交换股份的数量=持股数量×每股最终定价/深发展每股价格，而深发展每股价格根据定价基准日前20 个交易日的股票交易均价，定在 15.45 元/股。我们根据 11 年 6月 30 日平安银行的净资产和股数计算得平安银行的每股净资产为 1.96 元，3.37 元对应约 1.72X PB，略高于目前股份制银行的可比 PB水平。而深发展停牌日期至今银行板块上涨约 5%，若不考虑扫清该障碍带来的增量价值影响，深发展复牌日合理价格在 16.5元。因而我们认为少数股东会倾向于选择股票对价，但是对于具体换股日的股价我们并无判断，具体方式有待后续观察。
整合协同效应开始深层次酝酿。两行整合是一个相互协调的过程，贸易融资老牌劲旅的深发展和信用卡以及零售业务风生水起的平安银行合并充满了想象空间。平安集团强大的营销以及执行能力对于深发展来说都是一个完善。
风险提示：需要重点关注深发展四季度以及进入 2012 年以后的不良生成情况，以保证资产质量的健康稳定。
建议积极参与复牌日行情。复牌日深发展股票表现机会突出，停牌至今银行板块约 5%的涨幅有望在 2011 年业绩非常优异的深发展上得到体现， 考虑到完成最后障碍以后对于协同效应发挥的增量影响，建议投资者在低于 16.5 元时积极参与。
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